《科创板日报》5月8日讯 近日，武汉格蓝若科创板上市申请获得受理，拟募资12.83亿元。

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招股书显示，格蓝若是电力领域智能感知产品与服务提供商，核心产品是互感器。这是电力系统中大规模使用的关键设备之一，被广泛应用于新能源发电、智能电网建设和智能终端设备。其功能是将高电压大电流转换成低电压小电流，为电力系统中所有二次设备提供电压、电流信号，用于二次系统的计量、测量及继电保护等关键环节。

财联社创投通-执中数据显示，这是今年智能电网赛道首个被受理的IPO申请。智能电网是近几年的新兴方向，赛道里超过一半的公司是在2020年后完成的融资，其中2021年是个高峰期，完成了29起融资。格蓝若的融资节奏和赛道几乎同频。

背后投资机构或收益不菲

格蓝若的融资节奏也是2021年后开始加速。数据显示，2021年1月它完成了由光谷烽火创投全资的股权融资，此后在2022年1月完成了金光紫金全资的pre-A轮。

两个月后，金光紫金又和海富产业、北京国投创盈投资一起完成了最新一轮的股权融资。需要注意的是，这轮融资格蓝若估值为4.69亿元。这意味着，如果能按当前的发行计划上市，以上这几家投资机构都能得到丰厚的回报。

财联社创投通-执中数据按照发行2666.67万股，募资12.82亿元推算，格蓝若上市后几家投资机构的投资回报没有低于8倍的。例如最新一轮的投资人北京国投创盈投资累计投资成本2250.06万元，对应的预期持股价值为1.85亿元，投资回报为8.22倍，IRR高达512.9%。

最早进入的光谷烽火科投是格蓝若最大的外部机构股东，累计投资成本2000万元，对应的预期持股价值为2.16亿元，投资回报会超过10倍。

一年时间8倍回报在当前是相当优秀的投资案例了，实现它的前提是格蓝若的2022年营收、净利的爆发式增长。

拿下国家电网订单，业绩爆发

招股书显示，格蓝若2020年、2021年、2022年营收分别为3893.67万元、5621.55万元、4.17亿元；净利润分别为1003.7万元、-1894.7万元、1.8亿元。从数据来看，2022年业绩格外突出，营收同比增长642%，净利润同比增长1050%，扭亏为盈。

《科创板日报》记者从格蓝若公司方面了解到，2022年业绩的爆发式增长可以追溯至2020年公司产品在5个国家电网省网省份推广运用。国家电网发布相关利好政策，受此此驱动，格蓝若2021 年末在手订单大幅增长到 2.21亿元，2022 年销售收入大幅增长至4.17亿元。

从2020年起，国家电网一直是格蓝若的第一大客户，2020年、2021年相关销售额占比均超过80%。2022年，国家电网为格蓝若贡献了2.13亿元销售额，是前一年的五倍有余。另外格蓝若在2022年新增了湖北正源电力集团这一大客户，得到1.66亿元的销售收入。

这才有了2022年格蓝若的业绩大爆发，同时也为其冲击科创板IPO提供了基础。招股书显示，它选择的上市标准为市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元。2022年以前，格蓝若一直处于亏损状态，直到2022年才实现扭亏为盈，净利润为1.8亿元。

业绩爆发能否持续？

但需要注意的是，随着业务规模的扩大，格蓝若应收账款也随之增长。

招股书显示，格蓝若应收账款余额分别为 1697.23 万元、5193.35 万元和 1.16亿元，占流动资产比例分别为30.20%、51.85%和 36.16%。未来，如客户经营状况出现重大不利变化，导致应收账款不能按期收回或无法收回，将给公司带来一定坏账风险。

且格蓝若依赖单一产品的风险是相对突出的，互感器业务占2020年、2021年、2022年营收的比例分别为 95.69%、95.62%和 99.93%。目前互感器毛利率和单价都处于下降趋势中。

据招股书披露，2020-2022年格蓝若互感器计量性能智能监测装置产品的毛利率分别为88.90%、82.90%、83.11%。其中，2021年毛利率较2020年度下降6%。单价也从2022年的112.90万元/套下降至108.76 万元/套。

不过，格蓝若方面对《科创板日报》表达了相对乐观的预期。它表示，互感器在变电站智能化改造趋势下，相关智能监测产品面临良好的发展前景。根据前瞻产业研究院数据测算，公司的主营产品在上述变电、发电场景下的市场容量合计约为578.52亿元，有广阔的市场增长空间。

格蓝若还提到，不仅要发展电网业务，还有志于成为智能感知技术及整体解决方案供应商，希望推动公司产品进入石油、矿采、冶金等其他具有环境和设备监测需求的领域。

本轮募资的规划方向也不仅限于互感器，其中第二大项目和第三大项目分别是智能配电故障精确诊断及定位系统研发及产业化建设项、变压器油气监测设备研发及产业化项目，累计投资总额达3.03亿元，与互感器规划几乎相当。

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