3月29日，蒙牛发布2022年度业绩公告，报告期内蒙牛全年实现收入925.9亿元，同比增长5.1％；实现经营利润为54.2亿元，同比增长11.6％。

尽管2022年蒙牛的营收规模创历史新高，但业绩增速已经明显放缓，且依旧没能实现CEO卢敏放的“千亿”目标。在“千亿”目标爽约三年之际，卢敏放于2020年年底所说的“五年再造一个蒙牛”似乎更成了黄粱一梦。

千亿目标失约三年，毛利率五年新低

(资料图片仅供参考)

在2022年的业绩发布会上，卢敏放对业绩数据显得十分满意，公开表示“我们对整体表现非常满意，大家从报表中更多看到我们经营的改善，我觉得我们现在更加从容了。”但2022年的业绩真的能让卢总高枕无忧吗？

历年数据来看，尽管仍处于增长趋势，但蒙牛的业绩增速已经明显放缓。2022年蒙牛乳业实现营收925.9亿，增速为5.05%，净利润为53.03亿，同比增长5.52%；但2021年其营收增速为15.92%，净利润增速更是高达42.57%。

从毛利率来看，2022年蒙牛乳业的毛利率为35.3%，创下近5年新低，相比2021年36.75%的毛利率相比下滑了1.45个百分点，直逼2017年35.2%的毛利率。而2017年也是卢敏放执掌蒙牛的第一年，对蒙牛进行了大刀阔斧似的改革并成功扭亏，也有了自信提出“两个千亿”的目标，即到2020年蒙牛的销售额和市值双双达到要千亿，市值已破千亿，但销售额方面却连续爽约三年。

在2020年底，卢敏放又喊出了“再造一个蒙牛”口号，到2025年要破1500亿元销售额，据此计算，自2020年开始蒙牛平均年增量要达到150亿，这样来看，蒙牛如今的业绩增速远远不够。

财报中，蒙牛将毛利率下滑解释为奶粉和乳饮料业务下滑影响、原辅材料平均价格上涨，以及增加厂房、生产设备投产所产生的折旧费用造成的，但其实蒙牛已经在实行“降本增效”战略。

2022年，蒙牛销售及经销费用为223.47亿元，同比减少4.9%；行政费用为44.4亿元，同比增长了26%。截至2022年12月31日，蒙牛的全球总员工数为47329人，同比2021年的44629人增长了6%；雇员总成本为86.575亿元，同比2021年的74.761亿元增长了15.4%，降本增效的效果并不明显。

在二级市场上，投资者们对蒙牛乳业的2022年业绩表现似乎也并不认可。财报公布次日,蒙牛乳业的股价大幅走低,盘中一度跌超5%，当日收盘价为32.600港元/股,跌幅为3.41%。截至2023年4月13日，蒙牛股价有所回升，当日收盘价为33.050港元/股。

找不到“第二曲线”，基本盘承压

从营收构成上看，蒙牛乳业主营业务共分为液态奶、奶粉、冰淇淋、奶酪及其他产品四部分。

其中，液态奶是蒙牛集团的基本盘，但近年来天花板隐现，业绩增长乏力。2022年全年，蒙牛液态奶业务实现营收782.69亿元，同比微增2.3%，收入中占比84.5%。结合近年来我国乳业市场的发展趋势来看，液态奶早已告别高增速期，进入了存量竞争时代，蒙牛寻找第二增长曲线也显得更有必要。

从奶粉业务来看，2022年蒙牛共实现营收38.62亿元，同比下滑近22%，收入占比约为4.2%，也是唯一一个增速下滑的业务。资料显示，蒙牛奶粉业务收入主要来自雅士利及贝拉米业务，而雅士利2022年的收入为37.382亿元，同比减少15.7%，是拖垮该板块业绩的主要原因。

在冰淇淋业务方面，蒙牛实现营收56.52亿元，同比增长33.3%，收入占比约为6.1%。3月29日，继与蒙牛联名出品的盒装冰淇琳后，茅台又推出酒瓶装冰淇淋新品，零售价66元/瓶。数据来看，这场跨界联名的新品成效确实不错，茅台在去年年底披露的一组数据显示，自2022年5月29日茅台冰淇淋上市以来，7个月时间该产品预计营收为2.62亿元。

奶酪及其他产品营收为48.1亿元，同比增长接近100%，该项业务收入占比也由上年同期的2.8%增至5.2%。

这样来看，蒙牛的收入结构其实十分单一，卢敏放也早就意识到了这个问题，一直在强化多元业务布局，但冰淇淋与奶酪业务还处于成长期，短期内难以撑起蒙牛的第二增长曲线。

对行业龙头蒙牛来说，手中的基本盘面临天花板，第二增长曲线又迟迟没有成效，卢敏放还能“再造一个蒙牛” 吗？

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